오늘 시장은 단순한 하루 조정으로 보기 어려운 모습을 보였다.
지난주까지는 급락 다음 날 급반등이 반복되면서 변동성은 컸지만 이전 저점을 유지하는 흐름이었다. 그러나 오늘은 코스피와 코스닥 모두 지난 급락 당시의 저점을 다시 낮췄다.
이제는 단순한 변동성이 아니라 단기 하락 추세가 형성되고 있는지 확인해야 하는 구간으로 판단된다.
계좌 역시 반도체 일부를 제외하면 대부분 손실이 확대됐다. 전력, 원전, 조선, 자동차, 방산, 지주사까지 업종을 가리지 않고 하락했다.
좋은 기업을 보유하고 있다는 사실만으로 시장 가격의 하락을 막을 수 없다는 점을 다시 확인한 하루였다.
오늘 국내 증시 마감현황
- 코스피 : 6,516.27 (-4.46%)
- 코스닥 : 749.64 (-5.33%)
- WTI : 83.91달러 (+2.60%)
- 원·달러 환율 : 1,478.20원 (-0.52%)
7월 15일 급반등으로 회복했던 지수는 대부분 되돌려졌고, 이제는 이전 저점 아래에서 마감했다.
시장 분위기는 '반등 실패'보다 추세 변화 여부를 확인해야 하는 단계에 가까워졌다.
저점이 다시 낮아졌다
최근 코스피 종가를 다시 정리해 보면 다음과 같다.
- 7월 13일 : 6,806.93
- 7월 15일 : 7,284.41
- 7월 16일 : 6,820.60
- 7월 20일 : 6,516.27
7월 16일까지는 이전 저점을 지키고 있었기 때문에 단기 조정으로 해석할 여지가 있었다.
하지만 오늘은 그 저점마저 이탈했다.
코스닥 역시 같은 흐름이었다.
- 7월 13일 : 799.36
- 7월 16일 : 791.84
- 7월 20일 : 749.64
종가 기준으로 보면 고점은 낮아지고 저점도 낮아지는 구조가 형성되고 있다.
추세 전환을 판단하려면 먼저 추가 저점 하락이 멈추고 이전 저점을 회복하는 과정이 확인되어야 한다.
반도체 조정이 시장 전체를 흔들었다
오늘 시장의 중심에는 다시 반도체가 있었다.
삼성전자와 SK하이닉스를 중심으로 AI 관련 종목들의 밸류에이션 부담이 다시 부각됐다.
현재 시장은 AI 수요 자체를 부정하는 것이 아니다.
오히려 지금의 투자 규모가 앞으로도 충분한 수익으로 이어질 수 있는지 다시 계산하는 과정에 가깝다.
데이터센터 투자 확대가 실제 현금흐름으로 연결될 것인지, 대규모 증설이 공급과잉으로 이어질 것인지에 대한 논쟁도 계속되고 있다.
반면 HBM의 높은 진입장벽과 긴 증설 기간을 고려하면 이번 사이클은 과거와 다를 것이라는 시각도 여전히 존재한다.
결국 오늘의 하락은 산업이 무너졌다기보다 높은 기대와 높은 가격이 동시에 조정받은 결과로 보는 편이 합리적이다.
레버리지 상품이 변동성을 키우고 있다
최근 시장의 변동성이 커진 이유는 기업 실적만으로 설명하기 어렵다.
삼성전자와 SK하이닉스를 기초자산으로 하는 레버리지 ETF와 파생상품 규모가 커지면서 헤지 거래가 주가 변동을 더욱 확대시키고 있다.
두 종목은 코스피 비중이 매우 높다.
여기에 레버리지 상품의 매매가 더해지면 반도체 변동성이 곧 코스피 변동성으로 이어질 가능성이 높다.
최근 하루 5~9% 수준의 등락이 반복되는 배경에는 이러한 구조적인 영향도 함께 존재하는 것으로 보인다.
유가 상승은 새로운 부담
WTI는 다시 83달러를 넘어섰다.
미국과 이란의 긴장이 이어지고 호르무즈 해협 운항 차질 우려가 커지면서 공급 위험이 부각되고 있다.
유가 상승은 한국처럼 원유 수입 의존도가 높은 국가에는 부담이다.
기업의 원가가 상승하고 소비자 물가도 자극할 수 있다.
물가 압력이 커지면 기준금리 인하 시기도 늦춰질 가능성이 높다.
7월 16일 한국은행의 기준금리 인상 이후 성장주에는 다음 세 가지 부담이 동시에 작용하고 있다.
- 국제유가 상승
- 높은 금리 환경
- AI와 반도체 기대치 조정
기업이 동일하더라도 할인율이 높아지면 시장이 평가하는 적정 가격은 낮아질 수 있다.
환율은 안정됐지만 시장은 하락했다
오늘 원·달러 환율은 1,478원대로 하락했다.
환율만 보면 외국인에게는 국내 자산 투자 환경이 다소 개선됐다.
실제로 코스피에서는 외국인이 약 4,400억 원을 순매수했다.
그러나 기관은 약 1조 1천억 원을 순매도했고 지수는 4% 이상 하락했다.
외국인의 순매수만으로 시장 방향을 판단하기 어렵다는 점이 다시 확인됐다.
앞으로는 다음 항목을 함께 확인해야 한다.
- 삼성전자와 SK하이닉스 순매수 여부
- 코스피200 선물 포지션
- 기관 프로그램 매매
- 외국인 순매수 지속성
- 거래대금과 상승 종목 수
오늘 확인한 세 가지
(1) 외국인 순매수는 이어지는가
코스피에서는 순매수였지만 코스닥에서는 순매도였다.
시장 전체를 돌릴 만큼 강한 매수세로 보기는 어렵다.
(2) 반도체는 여전히 시장의 중심인가
그렇다.
다만 지금은 상승이 아니라 하락을 주도하고 있다.
반도체 대형주의 조정이 코스피 전체를 끌어내리는 구조가 이어지고 있다.
(3) 2분기 실적은 기대를 충족하는가
아직 판단하기 이르다.
이제 시장은 실적보다 앞으로의 투자와 성장 지속성을 더 중요하게 보고 있다.
앞으로는 다음 지표를 함께 확인할 예정이다.
- AI 설비투자
- HBM 가격
- 범용 메모리 가격
- 재고 수준
- 영업현금흐름
- 실적 전망치 변화
오늘 기업가치는 변했는가
오늘 하루 만에 기업의 경쟁력이 무너졌다고 판단할 근거는 확인되지 않았다.
반도체 기술력이 사라진 것도 아니고 전력·원전·조선·방산 산업의 장기 수요가 하루 만에 사라진 것도 아니다.
하지만 시장은 현재의 기업가치만 평가하지 않는다.
미래 성장률과 지속기간, 그리고 할인율까지 함께 가격에 반영한다.
오늘 변한 것은 기업의 본질이라기보다 시장이 성장에 부여하는 프리미엄이었다.
오늘 돈은 어디로 이동했는가
반도체에서 빠진 자금이 다른 성장주로 이동하는 모습은 확인되지 않았다.
전력, 원전, 조선, 자동차, 방산 역시 대부분 함께 하락했다.
오늘은 섹터 순환매보다 시장 전체의 위험자산 비중이 줄어드는 위험회피 흐름에 가까웠다.
주식에서 빠져나온 자금은 현금과 단기채권, 원자재 등 방어적 자산으로 이동하는 모습이 이어지고 있다.
오늘 포트폴리오에서 확인한 점
플러스를 유지한 종목은 삼성전자와 SK하이닉스 정도였다.
하지만 수익률은 계속 줄어들고 있다.
나머지 대부분의 종목은 손실이 확대됐다.
이번 하락을 겪으며 다시 확인한 것은 좋은 기업과 좋은 매수가격은 서로 다른 문제라는 점이다.
기업가치가 유지되더라도 매수가격과 비중 관리가 적절하지 않으면 회복에는 상당한 시간이 필요할 수 있다.
다시 정리한 투자원칙
앞으로는 다음 다섯 가지를 더욱 엄격하게 확인할 계획이다.
1) 저점이 계속 낮아지는 동안에는 추가 매수를 서두르지 않는다.
2) 하루 반등보다 저점 상승과 외국인 수급 지속을 먼저 확인한다.
3) 기업가치뿐 아니라 실적 전망과 적정 밸류에이션도 함께 다시 계산한다.
4) 반도체에서 빠진 자금이 다른 업종으로 실제 이동하는지 확인한다.
5) 수익이 발생한 종목은 일부 현금화를 위한 기준도 함께 마련한다.
오늘의 기록
오늘은 단순한 조정이라고 말하기 어려운 하루였다.
코스피와 코스닥 모두 이전 저점을 낮췄다.
단기적으로는 하락 추세가 형성되고 있다는 가능성을 인정해야 하는 시점이다.
하지만 그렇다고 공포 속에서 모든 종목을 정리하는 것 역시 투자원칙은 아니다.
지금 확인해야 하는 것은 다음 다섯 가지다.
1) 기업의 실적 전망은 유지되는가
2) 시장이 허용하는 밸류에이션은 어디까지 낮아졌는가
3) 외국인과 기관의 매도가 멈추는가
4) 일일 저점이 더 이상 낮아지지 않는가
5) 반도체 이외의 업종으로 자금이 이동하는가
오늘은 기업의 본질이 무너진 날이라기보다, 높은 기대와 레버리지, 지정학적 위험, 유가 상승이 동시에 시장 가격을 다시 낮춘 하루였다.
당분간은 시장을 낙관하거나 비관하기보다 하락 추세가 멈추는 신호를 확인하는 과정을 꾸준히 기록해 나갈 계획이다.
오늘의 한 줄
기업이 그대로라고 주가도 그대로인 것은 아니다.
오늘은 기업가치를 믿는 것과 시장의 하락 추세를 인정하는 것이 동시에 필요했던 하루였다.
투자원칙은 수익이 날 때보다, 원칙이 틀린 것처럼 보이는 시기에 더욱 큰 의미를 갖는다.
공박사의 마르지 않는 샘
※ 이 글은 시장을 기록하며 남기는 개인 투자일지입니다. 특정 종목의 매수·매도를 권유하기 위한 목적이 아니며, 모든 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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