OCI는 신규매수 관망으로 판단합니다. 반도체 소재 매출은 늘었지만 기초소재 부진을 메우지 못했고, 4분기에도 정기보수와 TDI 사업 중단 비용이 예상됩니다. 순손실의 원인인 영업권 손상차손을 제외하더라도 본업 수익성 둔화는 남아 있습니다.
대상은 OCI홀딩스가 아닌 OCI(456040)입니다. 실적은 2026년 10월 28일 발표한 3분기 연결 잠정치, 주가는 공식 연동 화면의 10월 29일 15시 30분 표시가격 58,100원을 기준으로 분석했습니다.
OCI 흑자전환에도 순손실 65억원이 발생한 이유
흑자전환은 지난해 같은 분기와 비교한 영업이익을 말합니다. 지난해 3분기에는 영업손실 103억원이었지만 올해는 영업이익 303억원을 기록했습니다. 반면 최종 손익인 당기순이익은 65억원 적자입니다.
| 3분기 연결 실적 | 금액 | 의미 |
|---|---|---|
| 영업이익 | 303억원 | 본업에서 영업흑자 기록 |
| 세전손익 | -14억원 | 영업권 손상 등 영업외손익 반영 |
| 당기순손익 | -65억원 | 법인세 등까지 반영한 최종 손익 |
회사는 광양공장 과산화수소 사업 관련 영업권 손상차손 317억원을 순손실의 주된 원인으로 설명했습니다. 과거 인수 때 인정했던 사업가치를 낮춰 회계상 손실로 반영한 것입니다. 이 처리 자체가 이번 분기의 같은 금액 현금 유출을 뜻하지는 않습니다.
따라서 순손실만 보고 본업까지 적자라고 해석하면 안 됩니다. 다만 사업가치를 낮춰 잡았다는 의미는 남습니다. 손상차손을 순손실에 그대로 더해 ‘정상 순이익 252억원’으로 확정하는 것도 세금 효과 등을 반영하지 않은 계산입니다.
영업이익 130억원 감소, 핵심은 베이직케미칼입니다
이번 실적에서 매수를 서두르지 않는 더 직접적인 이유는 영업이익이 전분기 433억원에서 303억원으로 약 130억원 줄었다는 점입니다. 회사 IR의 영업이익 증감 분석은 감소분을 다음과 같이 나눴습니다.
| 전분기 대비 영업이익 변화 | 감소액 |
|---|---|
| 베이직케미칼 | 84억원 |
| 카본케미칼 | 21억원 |
| 기타 | 25억원 |
| 합계 | 130억원 |
자료: OCI 3분기 IR의 증감 분석, 억원 단위 반올림. 베이직케미칼이 전체 감소분의 약 65%를 차지합니다. 회사는 환율 하락과 BTX·TDI의 제품가격·원료가격 차이 축소 등을 전체 영업이익 감소 원인으로 제시했습니다.
이는 영업권 손상과 다른 문제입니다. 손상차손을 비현금 손실로 구분해도 433억원에서 303억원으로 낮아진 본업 이익이 원상회복되지는 않습니다. ‘일회성 손실이니 괜찮다’는 설명만으로 신규매수를 결정하기 어려운 이유입니다.
반도체 소재 매출 증가가 전체 이익 증가로 이어지지 못했습니다
반도체 소재 매출은 회사 IR의 반올림 표시 기준으로 2분기 약 800억원에서 3분기 약 930억원으로 늘었습니다. 매출 증감 분석에 표시된 증가액은 123억원입니다. 폴리실리콘·과산화수소를 중심으로 반도체 소재의 매출과 영업이익이 확대됐다는 회사 설명은 긍정적입니다.
하지만 반도체 소재와 기초소재를 합친 베이직케미칼 영업이익은 181억원에서 97억원으로 줄었습니다. TDI와 가성소다 등 기초소재 부진이 성장 효과를 상쇄했습니다. 97억원은 반도체 소재만의 영업이익이 아닙니다. 이를 반도체 소재 매출로 나눠 이익률을 계산하면 잘못된 분석이 됩니다.
OCI의 반도체 소재는 웨이퍼 원료인 폴리실리콘, 식각용 인산, 세정용 과산화수소 등입니다. 회사는 장기공급계약 기반 판매 확대와 가동률 확대, 인산 증설을 추진하고 있습니다. 성장 방향은 긍정적이지만, 아직 기초·카본 소재의 이익 변화까지 함께 봐야 하는 기업입니다.
TDI 사업 중단과 4분기 전망, 비용이 먼저 반영될 수 있습니다
저수익 TDI 사업 중단은 향후 손실 부담을 줄일 수 있는 조치입니다. 그러나 회사는 4분기에 사업 중단 관련 일회성 비용과 베이직케미칼 정기보수 부담을 예상했습니다. 카본케미칼도 정기보수에 따른 원가 상승으로 실적 감소를 전망했습니다.
사업구조 개선과 당장 다음 분기 이익 개선은 같은 말이 아닙니다. 반도체 소재 성장은 이어질 수 있지만, 비용을 모두 반영한 전체 이익이 좋아질지는 별도로 봐야 합니다. 패키징용 웨이퍼 재생 사업의 2027년 준공·2028년 상업화 역시 회사 계획이며 현재 발생한 이익이 아닙니다.
OCI 주가 58,100원, 현재 선택은 신규매수 보류입니다
공식 주가 연동 화면의 기준가격은 58,100원, 시가총액은 약 5,201억원입니다. 9월 말 순차입금은 5,733억원으로 6월 말보다 약 600억원 늘었습니다. 현금 및 단기금융상품은 줄고 차입금은 증가해, 실적 회복과 함께 재무 부담까지 줄어드는 모습은 아직 아닙니다.
현재는 흑자전환 뉴스를 계기로 한 신규 진입을 보류하겠습니다. 본업 수익성 둔화와 4분기 비용 부담이 확인됐고, 이를 감수할 만큼 현재 가격이 저렴하다는 가치평가 근거는 충분히 확보하지 못했습니다. 적정주가·목표수익률은 제시하지 않습니다.
다음 재평가 시점은 3분기 분기보고서 공개 직후입니다. 제가 손상차손의 상세 내용과 영업현금흐름·설비투자·차입금 변화를 대조하겠습니다. 이후 4분기 실적에서는 사업 중단 비용과 계속되는 사업의 손익을 구분해, 반도체 소재 성장이 전체 수익성 개선으로 이어졌는지 평가하겠습니다. 정확한 발표일은 확인되지 않았습니다.
판단을 바꾸려면 반도체 소재의 성장뿐 아니라 전체 이익과 현금흐름의 개선, 그에 비춘 가격 매력이 확인돼야 합니다. 이 글은 신규매수 판단에 초점을 맞췄으며 기존 보유분의 매도·보유를 확정한 분석은 아닙니다.
소재기업의 일부 사업 회복과 전체 투자 매력을 구분하는 관점은 리튬 첫 흑자와 현금흐름을 나눠 본 POSCO홀딩스 분석에서도 다뤘습니다. 해당 글의 자료와 판단은 2026년 10월 21일 기준입니다.
확인일: 2026년 10월 29일. 실적은 10월 28일 발표한 연결 잠정치로 외부감사인 검토 전입니다. 주가는 공식 연동 화면의 10월 29일 15시 30분 표시값입니다. 당일 외국인·기관 공식 확정 수급, 업종별 자금 이동, 정상 이익 기준 가치평가는 검증 미완료입니다. 회사의 4분기 설명·사업계획은 전망, 감소분의 약 65%는 공개 수치로 계산한 값, 신규매수 관망은 작성자의 판단입니다. 공식 원문: OCI IR 자료실, OCI 주가정보.
이 글에는 생성형 AI로 제작한 이미지를 사용하지 않았습니다.
이 글은 작성 시점의 공개자료를 분석한 작성자의 투자 의견입니다. 투자 판단과 매매 실행은 투자자 본인이 결정하며, 그에 따른 모든 손익과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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